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市場情緒善變牽動人心！

上證指數在元旦之後的兩周內一度大幅回調，然而本周A股市場再度回暖，數據顯示，本周滬指上漲2.31%，深成指上漲3.73%，創業板指上漲4.66%。

如何避免被市場情緒左右？傑出的投資者都早已給出了答案，那就是“低買高賣”。“炮聲隆隆中買入、號角吹響時賣出”“正確的買入時間是悲觀情緒最嚴重的時刻”“市場是為你服務的”……這些道理樸實無華，但卻會讓人終身受益。

與此同時，何謂“低”何謂“高”，也考驗著投資者智慧。股市整體股息率超過3%，遠超無風險利率；產業資本大規模買入；市場情緒極度悲觀，這些可能是股市底部的信號。

股市短期波動由眾多投資者共同決定，難以預測；但長期來看，持有優質股的投資者終將獲益。

古老的生意法則——“低買高賣”

從海外市場來看，股市的投資法則與現實世界的生意法則是相通的。在現實生意的世界裏，古老的智慧早已有之，那就是“血流成河”時買入，“低買高賣”才是正確法則。

查理ⷨŠ’格曾講述過一個他的家族故事：他的太姥爺是第一批到達美國艾奧瓦州的人，他參加過黑鷹戰爭。經過一輩子的打拚，他成為小鎮上最富有的人，他擁有大片的土地，還開了一家銀行。他的太姥爺在艾奧瓦州阿爾戈納市擁有一座大房子，房子一側矗立著幾個碩大的穀倉，四周環繞著一片寬闊的草坪，草坪邊緣以堅固的鐵柵欄精心圍護。他的太姥爺正是以低廉的價格買下了大片富饒的黑土地。

芒格說，當出現經濟危機，別人恐慌拋售時，他的太姥爺就以低廉的價格買入更多土地，他將土地出租給了勤勞節儉的德國人，租金收入穩定可靠，太姥爺僅憑幾次精準的“低買”決策，便奠定了富足生活的基礎。

“逆向投資大師”約翰ⷩ„禙“則回憶過父親的生意往事：在田納西農業經濟的起起落落中，他父親很敏銳地捕捉到獲利的機會，若有農場因拖欠不動產稅金被拍賣，而價格又非常低廉時，他父親就會毫不猶豫地買下，並在數天之後將農場轉售，從而獲利。

鄧普頓從小就耳濡目染父親的事業，親眼看見許多農民在拍賣中失去土地，所以他對債務風險有強烈的危機感，但父親的事業所蘊含的刺激和潛在利益，也熏陶了鄧普頓的投資智慧。鄧普頓說：“正確的買入時間是悲觀情緒最嚴重的時刻，那樣的話，大部分問題都能解決。”

1973年，吉姆ⷧ𞅥‚‘斯與喬治ⷧ𔢧𞅦–聾𑥐Œ創立了一個對衝基金，用於投資其他人不看好的、被市場低估了的股票和商品，這些投資都很成功，10年來回報率高達4200%。他們還投資了日本大地震後因恐慌而被拋售的日本股票，也為其帶來了豐厚的回報。

羅傑斯說，投資並非什麽難事，雖說沒有“絕對成功”的方法，但基本原則就是“低買高賣”。然而，真正能做到這一點的人寥寥無幾，多數人僅關注牛市風光，卻忽視了熊市中的機遇。相信不少人都會認同這一點，行情上揚，股價飆升之時，眾人往往蜂擁而入，生怕錯失良機。

“而我則恰恰相反，我時刻關注熊市行情，尋找股價低點。眾人狂熱之際，我則保持冷靜，靜待時機；而當市場低迷，眾人陷入困境時，我則敏銳捕捉被低估的良機。”羅傑斯說

現實世界的生意法則——投資於價值

如果一項資產本來沒有價值，那麽無論如何“血流成河”也沒有投資價值，龐氏騙局類的資產價格隻有歸零的命運。投資除了有“血流成河”是買入的勇氣，還要有識別價值的智慧。

股市價值的判斷標準與現實世界的生意價值判斷標準也是一樣的。股票實質上是上市公司產權的憑證，而非單純被投機炒作的數字符號。判斷一家公司股票的價值，關鍵在於你是否願意以當前市值全額收購這家公司，這是衡量其價值的根本法則。

從實業的角度看，如果一家穩健的公司，能夠提供3%的股息率，在當前的利率環境下，就是一種非常好的投資品種。而在海外成熟市場200年的曆史中，每當指數對應的股息率進入3%的區間時，股市就進入了價值區間。

截至1月14日，上證指數對應的股息率為2.85%，紅利指數對應的股息率為5.38%，對應的股息率為3.72%。上證50成份股中有一半的個股股息率超過3%，這些個股都有曆史悠久的派發股息記錄，有著穩健的銷售收入和現金流，是中國經濟中的中流砥柱群體，代表著經濟體中最卓越的部分。

與此同時，產業資本眼光敏銳，它們對其自身和同行的價值判斷具有很強的參考意義。在股市下行的這四年裏，產業資本回購的金額約為2000億元，還有更多的回購仍在路上。產業回購對增強股東信心和每股收益都起到了良好的作用。自2021年以來回購了300億元股票，回購了約140億元，得益於大規模的回購和慷慨的分紅，這兩大家電巨頭的股價已逼近曆史峰值。

優秀的投資者並不懼怕熊市，而將熊市看作買入機會。熊市並不是一個無底洞，當投資的價值算得清時，他們勇於在“血流成河”時買入，他們已經克服了從眾的心理。正如芒格所說的，“大多數人，看到競爭對手都朝一個方向跑，自己在那傻站著，就受不了了，明知道大家跑的方向是錯的，也還是跟著跑。這種行為有著深層次的心理學因素，我們不一樣，我們強迫自己與眾不同。”

責編：戰術恒

校對：廖勝超